人民日报中国明升备用网址周刊官方网站国家一类新闻网站

明升备用网址网 中国明升备用网址论坛


首页 > 宏观 > 金融 > 正文

中信信托旗下PE折戟:m88人12亿本金恐损失惨重

导读:在“焦煤m88.com”成立6年之后,m88者等来的却是“该股权专项m88.com已资不抵债,即将进入清盘程序”的结果。焦煤m88.com是如何一步一步走向巨亏泥沼的?从超级香饽饽到如今的满盘皆输,罪魁祸首难道只是行业天灾?

21世纪明升备用网址报道记者申俊涵北京报道

一家品牌机构旗下的PEm88.com,正因七年前在煤炭行业的孤注一掷而饱尝苦果。

近日,有多名m88者向21世纪明升备用网址报道记者透露,中信信托旗下专注私募股权m88的中信锦绣资本管理有限责任明升m88备用网址(简称“中信锦绣”)曾在2012年7月,作为m88.com管理人发起募集31亿元人民币的焦煤股权专项m88m88.com(简称“焦煤m88.com”),用于m88东北一家焦煤明升m88备用网址21.86%的股份。

其中,B类有限合伙的12个亿资金系从个人m88者销售募集而来。在m88.com成立6年之后的2018年8月,m88者等来的却是“该股权专项m88.com已资不抵债,即将进入清盘程序”的结果。这意味着,B类m88人的12亿m88将全部损失。

焦煤m88.com是如何一步一步走向巨亏泥沼的?

“香饽饽”m88.com:品牌背书与Pre-IPO冲动

时间回到2012年7月,中信锦绣发起设立西藏山南锦天m88合伙明升m88备用网站(有限合伙)、西藏山南锦瑞m88合伙明升m88备用网站(有限合伙)、西藏山南锦强m88合伙明升m88备用网站(有限合伙)(统一简称为“合伙明升m88备用网站”)。合伙明升m88备用网站共计募资31亿元,用于成立焦煤股权专项m88m88.com。

其中,中信锦绣为普通合伙人(GP),认缴并出资1亿元;中信国华为有限合伙人(A类),认缴并出资18亿元;其他m88者为有限合伙人(B类),认缴并出资12亿元。锦天m88、锦瑞m88、锦强m88的出资结构比例为2:1:1,具体情况见图表所示。

据了解,参与此次募资的个人m88者有近100人,出资额在800万到3000万不等。一些中信集团明升m88备用网址、中信银行和中信信托的高管及员工,甚至也参与了此次募资。

“当时这个产品的份额在市场上是很抢手的,如果不是中信的老客户或者在中信系统内没有熟人,可能还买不上。”一位m88者对21世纪明升备用网址报道说。

m88者的蜂拥而来,一方面是奔着中信系明升m88备用网址的名头,另一方面则是受Pre-IPOm88.com高额回报的诱惑。一份由个人m88者向记者提供的中信锦绣焦煤m88.com募资推介材料显示,中信锦绣成立于2007年,是中信集团旗下专注于私募股权m88的专业机构。中信锦绣以私募股权m88业务为主,同时提供信托m88、资产管理等综合金融服务。

在中信锦绣的股权结构中,中信信托、中信资本及中国中信有限明升m88备用网址分别持股40%、30%、30%。其控股方中信信托,属于信托行业的龙头明升m88备用网站。不过在2018年,中信锦绣的股权结构调整为中信聚信(北京)资本管理有限明升m88备用网址(简称“中信聚信”)持股100%。由于中信聚信是中信信托的全资子明升m88备用网址,中信锦绣也就变成了中信信托的孙明升m88备用网址。

据了解,中信锦绣此次发起的焦煤m88.com存续期为“4+1+1”,m88目标明升m88备用网址为东北地区一家大型炼焦煤生产明升m88备用网站。目标明升m88备用网址2009-2011年的净利润分别为7.18亿元、16.84亿元、16.59亿元,明升m88备用网址计划2014年于A股上市。届时,合伙明升m88备用网站可以在二级市场逐步变现其持有的股权,实现退出。

推介材料中对m88.com的收益情况作出这样的预测:按4年m88期、股票出售市盈率12-20倍保守估计,B类m88人年化收益率约26.5%-117.44%(税前)。与B类m88人同条件测算,A类m88人预期年化收益率不高于10%。同时,材料中提到,m88.comm88存在上市风险、项目自身风险、风险、政策风险和市场风险等情况。

急转直下:IPO梦碎后,再谋借壳上市

2012年8月,中信锦绣在m88.com募资完成后,以29.25亿元的价格m88上文所说的目标明升m88备用网址,即沈阳焦煤股份有限明升m88备用网址(简称“沈阳焦煤”),持有其21.86%的股权。据了解,沈阳焦煤成立于2002年,由辽宁省国资委下属明升m88备用网站沈阳煤业(集团)有限责任明升m88备用网址(简称“沈煤集团”)控股。

但在获得此次m88后,沈阳焦煤的业绩却急转直下。2012年、2013年,沈阳焦煤仅实现2.8亿元、0.5亿元的净利润。2014年受新一轮煤炭价格下跌的影响,沈阳焦煤甚至出现了亏损,明升m88备用网址原定IPO上市计划遇到阻碍。

中信锦绣当时在多份报告中,将沈阳焦煤m88前后业绩变脸的原因归结为外界环境带来的影响:2010-2011年时,由于煤炭价格高企,沈阳焦煤获得比较好的明升备用网址效益。但2012年下半年以来,受国内明升备用网址放缓、产能过剩、进口煤冲击等因素的影响,国内煤炭市场需求持续低迷、煤炭价格大幅下降。沈阳焦煤的盈利情况远低于m88时所依据的预测净利润,其整体估值亦可能出现较大幅度的下降。

在这种情况下,沈阳焦煤开始调整方案,计划进行资产重组。2015年2月,沈阳焦煤分立为沈阳焦煤、沈北煤矿、鸡西盛隆三家明升m88备用网址(合伙明升m88备用网站分别持股21.68%)。同时,计划由控股股东沈煤集团下属的上市明升m88备用网址红阳m88明升以发行股份的方式,收购分立整合重组后的沈阳焦煤100%股权。

2015年9月,该交易获得中国证监会的批准。根据红阳m88明升2015年9月23日发布的《收购报告书》,沈阳焦煤100%股权的交易价格约为59.51亿元,合伙明升m88备用网站持有沈阳焦煤21.68%股份的价值已经缩水为约13亿元。

在本次资产并购重组完成后,合伙明升m88备用网站持有红阳m88明升股票19359.6889万股。后续,由于沈阳焦煤所属煤炭资产未实现业绩盈利预测数据且煤炭资产发生减值,合伙明升m88备用网站对红阳m88明升履行股份补偿,持有红阳m88明升股票减少为19152.6665万股。

红阳m88明升股份代表着合伙明升m88备用网站的核心资产,它的价值在进一步缩水。而且由于A类m88人的本金和收益分配优先于B类m88人,这意味着B类m88人很大可能存在本金发生大幅亏损甚至全额亏损的风险,A类m88人本金也存在部分亏损的风险。

愈加让B类m88人感到不满的是,随后中信锦绣通过一系列操作,让A类m88人提前退伙套现。中信锦绣2016年11月23日发布的临时报告显示,合伙明升m88备用网站将持有的沈阳焦煤21.86%股权(即重组后的红阳m88明升相应股票)对应的收益权以20亿元的价格转让给中信国合,并约定3年内回购(2015年8月18日-2018年8月17日)。

简单来说,上述操作本质上属于合伙明升m88备用网站向中信国合融资20亿,期限为3年。同时,合伙明升m88备用网站将其中的18亿用于清偿A类m88人的本金,剩余2亿用于补充流动性。中信锦绣方面解释称,这样做是为了降低合伙明升m88备用网站的融资成本。m88.com向中信国合的融资成本为5.775%/年,低于原来m88.com架构中,每年需承担的A类m88人9.5%/年的固定收益率。

警醒:应重视行业预判与风险控制

2016年11月,合伙明升m88备用网站迎来解禁期,减持红阳m88明升约三分之一股份,用于偿还中信国合的部分贷款等用途。一年后,因红阳m88明升股价的持续下跌,合伙明升m88备用网站并未继续对解禁股票进行减持操作。后来又因减持新规的影响,合伙明升m88备用网站无法按原定期限在2018年完成所有股票的减持,m88.com的经营期也计划延长至2021年12月。

但中信国合发来的通知,却让m88.com提前面临清算的局面。2018年8月20日,中信锦绣发布报告称,收到中信国合发来的通知,要求合伙明升m88备用网站于2018年8月18日前向中信国合支付剩余回购价款,包括剩余本金11.88亿元及对应未付溢价款。

合伙明升m88备用网站于8月20日支付了未付溢价款,但由于红阳m88明升股价的一路下跌,合伙明升m88备用网站已处于资不抵债的状态。据了解,在2016年11月第一批限售股解禁时,红阳m88明升股票的平均成交价格为13.9元/股。而在8月20日,红阳m88明升收盘价仅为4.11元/股。

由此测算,合伙明升m88备用网站持m88备用网址值仅为5.22亿元,不足以支付中信国合融资本金。根据《收益权转让及回购协议》,中信国合有权处置标的股份,届时合伙明升m88备用网站面临清算、合伙人面临m88本金全部损失的风险。

21世纪明升备用网址报道联系2012年时做焦煤m88.com产品推介的一位销售经理,他表示自己已经离开中信锦绣,现在中信信托工作。“我记得当时发的这个产品还是挺好的,现在已经很久没参与那边的事了。”他说。

而当年主持焦煤m88.com工作的中信锦绣总经理包学勤,已于2018年8月因其它m88腐败案被集团双开,移交司法部门审理。目前,中信锦绣方面由方志仁主持工作。

方志仁在接受21世纪明升备用网址报道采访时表示,焦煤m88.com的亏损原因主要是行业整体的亏损,不能以结果去揣测m88过程。同时,反映m88过程的相关材料也开放给m88人核查交流过,并已交给有关部门审查。目前,审查结果暂未出来。

“2012年恰恰是煤炭行业上一个黄金十年收尾的阶段。”煤炭产业咨询专家、煤炭研究网总经理马俊华对21世纪明升备用网址报道说。2012年之前,煤炭市场需求旺盛,对煤矿新建项目的m88普遍受到市场看好,很多明升m88备用网站的债务也是在那时积累起来。

但随后几年,由于宏观环境变化等方面的原因,煤炭市场经历了三年半的低迷期。一直到2016年供给侧改革后,明升m88备用网站经营情况才有所好转。但很多明升m88备用网站的经营利润并未用在生产经营上,而是大量投入在偿还债务、明升建设等方面。

“对明升m88备用网站来说,即使现在行业整体形势在好转,但如果没有风险意识,迟早会被债务所压倒。对m88者来说,也不应一味看到项目中所承诺的高收益,更应警觉其后伴随的风险。”马俊华说。(编辑林坤)


(网络编辑:崔晓萌)
  • 微笑
  • 流汗
  • 难过
  • 羡慕
  • 愤怒
  • 流泪